Di Alexandra Christiansen, Portfolio Manager della strategia Global Climate Transition Engagement di Nordea
Mentre stiamo entrando nella prossima fase della decarbonizzazione globale, gli investitori istituzionali stanno ripensando le loro strategie. Invece di evitare settori ad alte emissioni come cemento, acciaio, utilities e gestione dei rifiuti, molti stanno ora investendo nella loro trasformazione – facendo progredire gli obiettivi climatici e creando valore a lungo termine.
Questi settori sono tra i maggiori responsabili delle emissioni globali, ma rimangono essenziali per le economie moderne. Disinvestire da essi potrebbe sembrare un approccio diretto alla decarbonizzazione del portafoglio, ma ciò non riflette la realtà economica e rischia di mettere in secondo piano i progressi necessari per ridurre le emissioni nell’economia reale. Sempre più investitori stanno adottando un approccio diverso: sostenere gli “improvers”, ossia aziende con piani credibili di transizione e capacità di realizzare una decarbonizzazione che crei valore.
Questa strategia sta già dando risultati. Ad esempio, la strategia Global Climate Transition Engagement di Nordea, che si concentra sugli improvers, lo scorso anno ha ottenuto un risparmio di emissioni nell’economia reale di 24 tonnellate di CO₂ per milione di euro investito – oltre 12 volte il tasso di riduzione dell’indice MSCI ACWI1 – e negli ultimi 3 anni ha raggiunto una riduzione del 16% dell’intensità di carbonio, superando significativamente il modesto calo dell’1,6% dell’MSCI ACWI nello stesso periodo2. Inoltre, questo risultato è stato raggiunto senza compromettere l’interessante livello dei rendimenti.
Perché investire in settori ad alte emissioni?
L’industria pesante e le utilities sono tra i maggiori responsabili delle emissioni globali. Il cemento da solo è responsabile di circa il 7% delle emissioni globali di CO₂3. L’acciaio, essenziale in tantissimi ambiti, dalle infrastrutture all’energia rinnovabile, è un altro settore ad alte emissioni. Le utilities svolgono un ruolo chiave nell’accelerare la transizione energetica sostituendo la generazione di energia da fonti fossili a rinnovabili e modernizzando le reti elettriche.
Disinvestire da questi settori vorrebbe dire eliminare l’opportunità di influenzare i processi di transizione e rinunciare a rendimenti interessanti derivanti da percorsi di decarbonizzazione che creano valore. Al contrario, un azionariato attivo consente agli investitori di impegnarsi con le aziende in un momento in cui le politiche e le dinamiche di mercato stanno creando nuovi incentivi per la decarbonizzazione. Ad esempio, la grande maggioranza delle emissioni del cemento proviene dalla produzione di clinker, con oltre la metà derivante da processi chimici a cui la sola sostituzione energetica non può far fronte – evidenziando la necessità di un cambiamento sistemico. Riteniamo di avere un vantaggio nella comprensione dei cambiamenti tecnologici, politici e comportamentali dei consumatori in questo settore rispetto al mercato più ampio, e possiamo sfruttare questo vantaggio per generare alpha e partecipare a una significativa riduzione delle emissioni.
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1Nordea Asset Management: Dati sull’impronta di carbonio (tCO2e/mEUR investito) al 30/12/2024
2La performance rappresentata è storica; la performance passata non è un indicatore affidabile dei risultati futuri e gli investitori potrebbero non recuperare l’intero importo investito. Il valore del vostro investimento può aumentare o diminuire, e potreste perdere in parte o totalmente il denaro investito.
3Stime di Nordea Investment Management AB, International Energy Agency (World Energy Outlook 2023), Food and Agriculture Organization of the United Nations, ©2025 MSCI ESG Research LLC. Riprodotto con autorizzazione. 12 giugno 2024. 1) Attraverso i Gruppi NACE in MSCI ACWI. Intensità GHG basata su EVIC.
4Global Cement and Concrete Association (2050 Cement and Concrete Industry Roadmap for Net Zero Concrete), Mission Possible Partnership (Concrete and Cement Transition Strategy 2023).

La decarbonizzazione può migliorare il livello di valutazioni
L’approccio di un’azienda alla decarbonizzazione può influenzare significativamente la sua valutazione. Le nostre analisi evidenziano una significativa distruzione di valore per le aziende in settori come quello del cemento se non vengono intraprese azioni per evitare l’aumento dei costi del carbonio, ma mostrano un importante potenziale di crescita per i futuri cash flow se sono presenti strategie di decarbonizzazione credibili. Il settore della gestione dei rifiuti è un altro esempio: l’investimento in progetti di conversione da gas da discarica a fonti di energia rinnovabile ridurrà le emissioni e genererà un ulteriore potenziale di crescita per gli utili. Anche le utilities statunitensi stanno passando dai combustibili fossili al rinnovabile, sostenendo la crescita degli utili a lungo termine5.
L’azionariato attivo può generare un impatto reale
Mentre il mercato premia questi percorsi credibili di decarbonizzazione, le strategie basate sull’engagement stanno iniziando a produrre un impatto misurabile, valutato sia in termini di riduzioni delle emissioni nell’economia reale sia di generazione di alpha. Evitare i settori ad alte emissioni non può più essere considerata una strategia valida a lungo termine. Invece, vediamo gli investitori adottare un approccio più ponderato e a lungo termine, riconoscendo che integrare la sostenibilità significa posizionarsi per una crescita duratura e una maggior competitività. Quello che stiamo osservando è una conversazione in continua evoluzione. I clienti stanno andando oltre screening ed esclusioni, e cercano sempre più un impatto concreto nel mondo reale.